A Margem de Portfólio é uma política de margem baseada em risco que usa o Teste de estresse (o mark price e a volatilidade implícita do ativo subjacente) para calcular o risco geral de um portfólio. Em Testes de estresse, quando um portfólio de derivativos contém posições cobertas, a margem necessária pode se compensar parcialmente. O valor específico da compensação é determinado pelos resultados do Teste de estresse.

 

Atualmente, o modo Margem de Portfólio é oferecido na Conta de trading unificado (UTA). Na UTA, o hedge de risco pode ser aplicado entre derivativos USDT, derivativos USDC e Spot. No entanto, apenas o cálculo da margem para Derivativos usa o Teste de estresse. O cálculo da margem para empréstimos e saldo spot negativo é o mesmo entre o modo de Margem Cruzada e o modo de Margem de Portfólio, na UTA.

Vantagens da Margem de Portfólio

Ao contrário da Margem Cruzada, que é calculada com base em posições individuais, a Margem de Portfólio é calculada com base no risco de todo o portfólio. Se você mantiver um portfólio equilibrado com posições cobertas, o modo Margem de Portfólio reduzirá significativamente a margem necessária, em comparação com o modo Margem Cruzada.

Cálculos de Margem aplicados ao Modo de Margem de Portfólio

A margem necessária total para usuários da Margem de Portfólio é dividida em duas partes: 

1. Margem necessária total para todas as posições de derivativos, calculada pela metodologia abaixo. Observe que o recurso de hedge Spot deve ser ativado ao escolher o modo de margem, para que os ativos pontuais sejam incluídos aos casos do Teste de estresse.

2. Margem necessária para todos os ativos sob empréstimo, calculados da mesma forma que no modo de Margem Cruzada.

Margem de manutenção

Margem de manutenção sem ordens ativas de derivativos

Na Conta de trading unificado, Spot, Derivativos USDC e Derivativos USDT do mesmo subjacente serão calculados na mesma unidade de risco. 

 

Considere BTC e ETH como exemplos.

• Os ativos spot BTCUSDC, BTCUSDT e BTC serão calculados na mesma unidade de risco.

• Os ativos spot ETHUSDC, ETHUSDT e ETH serão calculados na mesma unidade de risco.

 

A fórmula de cálculo da Margem de Manutenção, no modo de Margem de Portfólio, é:

Margem de manutenção = perda máxima + componentes de contingência

1. Perda máxima

Para cada unidade de risco, a Bybit avaliará o movimento do mark price do ativo subjacente e a volatilidade implícita (IV) para testes de estresse, e analisará a perda máxima sob diferentes condições de mercado para calcular a margem necessária para o portfólio. Os casos do Teste de estresse podem ser ligeiramente diferentes para diferentes unidades de risco.

 

Exemplo 1

O trader A possui 3 opções de venda de BTC. Os detalhes da opção são os seguintes:

 

Preço subjacente: US$ 30.000

IV: 100%

Preço da opção: US$ 1.000

Data de vencimento: 30 dias 

Subjacente: BTC

 

Estimativa de flutuação dos preços da opção em casos do Teste de estresse:

Preço máximo: US$ 33.000 

Preço mínimo: US$ 27.000 

IV: 120%

 

De acordo com os parâmetros estimados, podemos supor que a Bybit calcula que o preço estimado da opção no cenário de Teste de estresse seja de US$ 2.500, e a perda máxima seja de US$ 4.500 = (US$ 2.500 − US$ 1.000) × 3. Isso indica que a margem ocupada por esta posição é de US$ 4.500.

 

No entanto, se o Trader A mantiver um Contrato Perpétuo com posições long ao mesmo tempo, a perda máxima do Contrato Perpétuo, neste caso, será de US$ -3.000 = −(US$ 33.000 − US$ 30.000). Neste cenário, a perda máxima na conta do Trader A é calculada como US$ 1.500 = US$ 4.500 − US$ 3.000. Assim, a margem necessária caiu de US$ 4.500 para US$ 1.500, sob a Margem de Portfólio.

 

De modo similar a manter posições em contratos perpétuos, se os traders tiverem +1 BTC em posição spot em suas UTAs, e ativarem o Hedge em spot, o efeito de hedge será semelhante em suas margens. Nesse caso, a margem necessária no modo de Margem de Portfólio será reduzida para cerca de US$ 1.500. 

 

Como no caso acima, a margem necessária será significativamente reduzida se os traders mantiverem posições cobertas. Além disso, quando o mercado estiver altamente volátil, a perda máxima estimada será maior do que quando a volatilidade do mercado for baixa. Portanto, quando o mercado estiver relativamente estável e a volatilidade implícita é baixa, os traders podem manter mais posições cobertas para obter mais ganhos.

 

Por outro lado, quando o mercado flutua e a volatilidade implícita é alta, a perda máxima estimada aumentará, e o número de posições mantidas por traders será limitado para proteger a segurança dos fundos do trader.

Selecionar a porcentagem de queda do preço das opções próximas ao vencimento

Como o preço de execução da opção será calculado usando um método de preço médio ponderado pelo tempo, 30 minutos antes do vencimento, a sensibilidade do preço final da opção com relação ao preço subjacente, também conhecida como Delta, se tornará menor durante o período de liquidação. Nesse período, a porcentagem definida de queda do preço, usada no cálculo do teste de caso, diminui à medida que o tempo de vencimento se aproxima e reduz a margem de manutenção do usuário. A fórmula para calcular o período é a seguinte:

 

Porcentagem definida de queda do preço = Porcentagem definida de queda × (segundos até vencimento/1.800)

 

Supondo um cenário em que 15% seja usado para o cálculo, 15 minutos antes da opção expirar, a porcentagem real usada para o teste é de 7,5% com base no seguinte cálculo:

15% × (900/1.800)

2. Componente de contingência

O componente de contingência é usado pela gestão de risco para reservar a margem necessária adicional à posição, além da perda máxima da posição quando o mercado estiver extremamente volátil.

O componente de contingência consiste em cinco partes:

 

A. Contingência para Opções short: Esta é uma margem gerada quando os traders mantêm a opção de vender Call ou Put.

 

Fórmula

Contingência para opções short = Valor nominal líquido das opções short × Coeficiente líquido das opções short × Preço do índice.

 

*Para coeficientes líquidos de opções short específicas, consulte a página Parâmetros de margem para Margem de portfólio. Observe que, em condições extremas de mercado, os coeficientes líquidos de opções short podem ser ajustados.

B. Contingência para spread Vega (Opções): Esta é a ocupação da margem gerada por calls e puts com datas de vencimento diferentes.

 

Fórmula

Contingência de spread Vega = diferença de tempo em dias para posições Vega positivas/negativas * quantidade de hedge Vega * fator de contingência Vega * preço do índice

 

*Para fator de contingência Vega específico, consulte a página Parâmetros de Margem para Margem de Portfólio. Observe que, em condições extremas de mercado, o fator de contingência Vega pode ser ajustado.

C. Contingência para spread USDT-USDC-USD: Esta margem necessária cobre a flutuação entre as taxas de câmbio USDC, USDT e USD.

 

Fórmula

Se houver posições cobertas entre contratos USDT, USDC e Inversos:

Contingência de spread USDT-USDC-USD = [abs(Delta of USDT) + abs(Delta of USDC) + abs(Delta of USD) - abs(soma delta de derivativos)]/2 × fator de contingência USDT-USDC-USD × índice BTCUSD

 

Se não houver posições de hedge entre contratos USDT, USDC e Inversos de determinada moeda, não haverá contingência USDT-USDC-USD, pois as perdas máximas são cobertas em cenários de Teste de estresse.

 

*Para fatores de contingência USDT-USDC específicos, consulte a página Parâmetros de Margem para Margem de Portfólio. Observe que, em condições extremas de mercado, o fator de contingência USDT-USDC pode ser ajustado.

D. Contingência para spread Delta

Tomando BTC como exemplo e supondo que você tenha posições em opções BTC com datas de vencimento diferentes, em Futuros BTCUSDC, em Contratos BTC-PERP e ativos spot BTC ao mesmo tempo. A contingência para Delta do USDC será calculada da seguinte forma:

1.º passo: classifique todas as posições na unidade de risco BTC por data de vencimento e calcule o delta líquido de cada data de vencimento.

2.º passo: calcule o delta de diferentes vencimentos cobertos um contra o outro, com base na seguinte fórmula: 

Min[abs(Long Delta), abs(Short Delta)]

 

• Long Delta = soma (Delta líquido positivo da data de vencimento)

• Short Delta = soma (Delta líquido negativo da data de vencimento)

3.º passo: calcule a diferença de tempo combinada, com base na seguinte fórmula: 

ABS (TL - TS)

 

• TL é o número de dias até vencimento, ponderado por delta, para todos os vencimentos com delta líquido positivo

TL = Soma [(Dias até vencimento para vencimentos com delta líquido positivo * ABS (delta líquido para aquele vencimento) / Soma (Delta para todos os vencimentos com delta líquido positivo)]

 

• TS é o número de dias até o vencimento, ponderado por delta, para todos os vencimentos com delta líquido negativo

TL = Soma (((Dias até vencimento para vencimentos com delta líquido positivo * ABS (delta líquido para aquele vencimento) / Soma (ABS(Delta para todos os vencimentos com delta líquido positivo)))

4.º passo: a Contingência Delta USDC é calculada com base na seguinte fórmula: 

Diferença de tempo combinada * Posição Delta em hedge * Índice BTC-USD * Fator de contingência Delta do BTC

 

Observações:

— Para Contratos perpétuos USDC, consideramos a data de vencimento como o dia 2, ou seja, o número de dias restantes até o vencimento é sempre de um (1) dia.

— O fator de contingência Delta para BTC e ETH é 0,03%.

5.º passo: se houver posições spot na unidade de risco, o risco de spread entre Spot e Derivativos deve ser levado em conta.

Quando patrimônio na moeda > 0, o risco de spread para Spot é calculado com base na seguinte fórmula: 

abs(Ativos Spot usados para hedge) × Preço do índice × máx (Base ponderada × Fator base de risco/Preço do índice - mín(1- Proporção do valor de garantia - 2%, Margem base de segurança), 0)

 

Quando o patrimônio na moeda < 0, o risco de spread para Spot é calculado com base na seguinte fórmula:

abs(Ativos Spot usados para hedge) × Preço do índice × máx (Base ponderada × Fator base de risco/Preço do índice - mín(Proporção da margem de manutenção para ativos emprestados - 2%, Margem base de segurança), 0)

 

Quando o patrimônio da unidade de risco = 0, o risco base para Spot é 0. 

Observações: 

— Ativos spot usados em hedge é a quantidade de ativos Spot utilizados para hedge no modo de Margem de portfólio. Esses ativos Spot estão envolvidos em testes de estresse e podem reduzir a margem necessária em geral. Consequentemente, esses ativos Spot não podem ser transferidos para fora das UTAs, mas permanecem disponíveis para trading em Spot (sujeito à confirmação da ordem). Calculamos regularmente a alocação máxima de ativos Spot para hedge no modo de Margem de Portfólio e avaliamos seu P&L potencial. Em seguida, comparamos o valor calculado com as participações spot na UTA e selecionamos a de valor absoluto mais baixo. Dada a natureza dinâmica do trading em derivativos, esse valor pode variar em resposta às mudanças nas condições das UTAs dos traders. Em casos em que uma unidade de risco contenha apenas posições em Perpétuos ou Futuros, o valor é aproximadamente igual ao Delta dos Derivativos multiplicado por (-1). No entanto, isso não pode exceder as atuais posições spot da UTA.

– Nem todos os ativos spot são elegíveis para hedge spot no modo de margem de portfólio. Os ativos spot suportados para hedge spot são:

 

 

— Margem base de segurança = -2.5%

— Basis Risk Factor: BTC e ETH = 45%, outra moeda = 60%

— A Base Ponderada é uma medida da diferença entre o preço dos derivativos e o preço do índice do ativo subjacente. Ela é calculada considerando as datas de vencimento e os tamanhos de diferentes posições de derivativos. 

E. Contingência para Perpétuos e Futuros 

Quando se trata de Contratos Perpétuos e Futuros, incluindo Perpétuos de USDC e Futuros, Perpétuos de USDT, bem como Perpétuos Inversos e Futuros, é essencial calcular os fundos de contingência necessários como parte da margem.

 

Aqui está a fórmula para determinar os fundos de contingência: 

 

abs (Quantidade de Perpétuos de USDC e Futuros + Quantidade de Perpétuos de USDT + Quantidade de Perpétuos Inversos e Futuros) × {{Fator de Risco}} × Preço do índice de USD correspondente para cada contrato

 

*Para fatores de risco de contingência de Perpétuos e Futuros específicos, consulte a página Parâmetros de Margem para Margem de Portfólio. Observe que, em condições extremas de mercado, o fator de risco pode ser ajustado.

Observações:

— Os fatores de risco podem ser ajustados durante as condições extremas de mercado.

Margem de manutenção para ordens ativas de derivativos

A Bybit divide as ordens ativas de derivativos em dois grupos, de acordo com o delta: um grupo com delta positivo e outro com delta negativo. Em seguida, cada grupo seria combinado com posições de derivativos para formar um portfólio. A margem de manutenção (MM) dos derivativos na conta é a maior MM entre os dois portfólios e as posições em derivativos.

 

Exemplo

Se a conta tiver uma ordem aberta delta positiva A, uma ordem aberta delta negativa B e posição C, a margem de manutenção para derivativos na UTA = MÁX (MMR (portfólio_C), MMR (portfólio_ [A + C]), MMR (portfólio_ [B + C]))

 

Margem inicial

Margem inicial = Margem de manutenção × Fator IM

 

*O fator IM para cada unidade de risco pode variar conforme a situação real. Para fator IM específico, consulte a página Parâmetros de Margem para Margem de Portfólio.

Processo de liquidação

Se os usuários tiverem ativos emprestados, o pagamento automático será acionado quando a taxa da margem de manutenção atingir 85%, até que o valor emprestado seja totalmente pago.

 

Se os usuários não tiverem ativos emprestados, quando a taxa da margem de manutenção atingir 100%, todas as ordens serão canceladas e a liquidação parcial será acionada até que a taxa da margem de manutenção diminua para 90%.

 

Para obter mais detalhes, consulte as Regras de trading: Processo de liquidação (conta de trading unificado).