Para traders que atuam no mercado de Opções, é comum se deparar com o conceito de volatilidade. Mais especificamente, a chamada volatilidade implícita (implied volatility ou IV, em inglês), um termo que você verá na página de trading de Opções da Bybit. Neste artigo introdutório, você receberá uma explicação abrangente sobre a volatilidade implícita, para entender o que é a volatilidade futura dos preços subjacentes e, assim, poder usar a IV a favor dos seus trades de Opções.

A IV é um componente essencial do preço das Opções e pode ser vista como uma outra maneira de precificar este tipo de contrato. No trading de Opções, a sua previsão sobre a IV afetará diretamente os seus ganhos e perdas.

 

 

Conceitos básicos: HV e IV

A volatilidade histórica (HV) de um ativo subjacente pode ser usada para analisar sua volatilidade ao longo de um determinado período.

A volatilidade implícita (IV) pode prever as possíveis movimentações de preço de um ativo subjacente. A IV indica a percepção dos traders de Opções quanto à volatilidade do ativo subjacente.

Vale destacar que tanto a HV quanto a IV são valores anualizados.

 

 

 

Como a IV afeta o preço das Opções

O preço de uma Opção, o chamado prêmio, é uma somatória do seu valor intrínseco (in-the-money, ITM ou dentro do dinheiro) e seu valor extrínseco (valor do tempo). A porção ITM do prêmio equivale ao valor de exercício da Opção, que está relacionado somente ao preço do ativo subjacente e ao preço de exercício da Opção, sem nenhum efeito das gregas (delta, theta, etc.).

Sendo assim, a IV afeta a porção fora do dinheiro (out-of-the-money ou OTM) de uma Opção. 

O impacto da IV sobre os preços das Opções pode ser medido com a letra grega vega, que indica o quanto o preço de uma Opção mudará a cada variação de 1% na IV do ativo subjacente. 

 

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As Gregas em Opções

Tudo mais permanecendo igual, quanto maior a IV de uma Opção, maior a possível volatilidade futura do ativo subjacente e maior o preço da Opção.

 

Exemplo

Vamos imaginar que Trader A tenha comprado uma opção de compra (Call) de BTC no seguinte cenário:

• Preço atual do BTC: 20.000 USDT
• Preço de exercício: 25.000 USDT

Quanto maior a oscilação do preço subjacente, melhor, pois isso aumentará a probabilidade do preço subjacente ultrapassar os 25.000 USDT.

Se o preço do ativo subjacente subir, mas o preço de mercado oscilar com menos força, a Opção pode chegar no vencimento sem o BTC ter superado os 25.000 USDT. Neste caso, a opção de compra do Trader A não terá lucro e o prêmio será perdido.

Ao comprar Opções, você quer que o preço do ativo subjacente oscile o máximo possível. Já para vender Opções, é melhor ter um cenário de volatilidade menor no preço do ativo.

Sendo assim, quanto maior a oscilação do preço subjacente, maior a IV da Opção, o que significa que, de maneira geral, o mercado prevê uma maior probabilidade da Opção ter lucro e subir de preço.

 

 

 

IV e tempo até o vencimento

O efeito da IV sobre o preço de uma Opção varia de acordo com o tempo remanescente até o vencimento do contrato.

 

Quanto mais longe estiver o vencimento, maior o efeito da IV sobre o preço da Opção. 

 

Quanto mais próximo do vencimento da Opção, menor será a incerteza sobre as movimentações de preço do ativo subjacente, pois ele terá menos exposição à volatilidade. Sendo assim, essas Opções são precificadas com um nível menor de incerteza.

 

IV e preço de exercício 

De maneira geral, a menor IV possível ocorre quando o preço de exercício se iguala ao preço do ativo subjacente. Quanto maior a diferença entre o preço de exercício e o preço do ativo subjacente, maior a IV, que forma uma curva conhecida como o “sorriso da volatilidade”.

 

O sorriso da volatilidade se forma por dois principais motivos:

1. A volatilidade do ativo subjacente varia de acordo com os diferentes preços de exercício. Para compradores de Opções, quanto mais o preço de exercício se afastar do preço atual de mercado, maior será a probabilidade do preço do ativo subjacente atingir o preço de exercício.

2. Do ponto de vista do hedging, uma Opção fora do dinheiro (OTM) pode se tornar uma entrar no dinheiro (ITM) se o preço do ativo subjacente subir subitamente. Neste caso, os vendedores de Opções terão dificuldade em cobrir seus riscos. Para compensar isso, quanto mais fora do dinheiro (OTM) estiver uma Opção, maior será sua IV.

Isso também significa que as Opções mais próximas do vencimento formarão um sorriso mais pronunciado do que o das Opções com vencimento mais afastado. As opções com vencimento muito à frente tendem a formar sorrisos de volatilidade mais “rasos”.

O sorriso da volatilidade também pode ser interpretado por meio do modelo de Black-Scholes, usado na precificação de Opções, baseado na premissa de que a volatilidade do preço do ativo subjacente segue uma distribuição normal. No entanto, a situação real nem sempre segue o modelo. Muitas vezes, a probabilidade do preço do ativo subjacente atingir o preço de exercício é maior do que o valor teórico calculado pelo modelo, o que significa que a IV também será maior.

No entanto, a IV de uma Opção, assim como seu preço, é negociada entre compradores e vendedores no mercado de Opções. A IV de uma Opção também é afetada pelas expectativas do mercado quanto ao preço subjacente e à volatilidade, além do volume de trading e das posições. 

Sendo assim, também veremos casos em que a curva de volatilidade não forma o arco típico ou em que o ponto de IV mínima diverge do ponto ATM, por exemplo.

 

 

 

Avaliação do nível de IV 

Se a IV representa a variação possível prevista para o preço do ativo subjacente, haverá pontos tanto de superestimativa quanto de subestimativa. De maneira geral, quando a IV está acima da HV, a IV está alta. Da mesma forma, uma IV inferior à HV é considerada baixa.

Mais especificamente, o processo de análise é o seguinte:

De maneira geral, a volatilidade histórica é calculada com base nos preços observados em um intervalo de tempo no passado, como nos últimos 20 ou 60 dias. 

A seguinte situação pode ocorrer: Quando há um movimento súbito e pronunciado no preço de mercado, a HV estará subestimando a volatilidade real no momento (por refletir a média dos dados passados) e será significativamente menor do que a IV.

Neste caso, podemos usar dados intradia e intervalos de análise mais frequentes (ou mais curtos) para medir a volatilidade histórica mais recente, o que pode acabar superestimando a volatilidade do mercado no futuro. No entanto, isso reflete de maneira mais realista o custo da cobertura de delta para Opções de venda (Short).

Sendo assim, quando vemos que a IV de uma Opção no dinheiro (ATM) está acima da volatilidade histórica de longo prazo e também acima da HV de curto prazo, isso significa que a IV da Opção provavelmente está superestimada. Nesse caso, podemos pensar em aplicar estratégias de venda de volatilidade (short vega), como a venda de Straddle. 

Da mesma forma, se a IV de uma Opção está muito abaixo das volatilidades históricas de longo prazo e também de curto prazo, isso significa que essa IV pode estar subestimada. Nesse caso, podemos adotar uma estratégia de compra de volatilidade, como a compra de Straddle.

Veja algumas estratégias de trading de Opções, para usar como referência:
 

 

 

 

Como negociar opções usando a IV

Selecione o Modo IV na página de ordens de Opções para enviar ordens de acordo com a IV. Para mais informações, leia Como começar a negociar Opções na Bybit.

 

Vale destacar que o preço das ordens enviadas com base na IV variará de acordo com o preço do ativo subjacente e o tempo até o vencimento da Opção.

 

 

 

Conclusão

A volatilidade implícita (IV) é um indicador importante para traders poderem avaliar a razoabilidade do preço de uma Opção. Se você acha que a volatilidade futura do preço do ativo subjacente será muito inferior à IV esperada, pode ser uma boa ideia vender IV, e vice-versa.

Existem algumas estratégias de trading tipicamente usadas para comprar ou vender volatilidade (mencionadas acima). Outra opção é negociar IV mantendo uma cobertura dinâmica do delta, de forma a manter sempre uma posição “delta neutro”. Para isso, você precisará de softwares de trading que ofereçam essa funcionalidade, além de monitorar continuamente as variações no delta.