2023-12-04 11:58:20牛市/熊市价差是一种期权策略，该策略买入看涨/看跌期权，同时基于同一资产和同一到期日，以较高/较低的执行价格卖出相同数量的看涨/看跌期权。
我们以熊市看跌价差交易为例。
假设 BTC 的价格是 $20,250。交易者 A 买入下列两个看跌期权：
|
合约 |
数量 |
入场价格 |
标记价格 |
|
BTC-22JUL22-18500-P |
-1 |
280 |
290 |
|
BTC-22JUL22-20000-P |
1 |
760 |
750 |
我们一起来看看，在全仓和组合保证金模式下，交易同一投资组合所需占用的维持保证金差额。
全仓
在全仓模式下，交易者需要为买入期权支付权利金，该笔权利金由期权买方支付给期权卖方。而卖方的 USDC 衍生品账户中，相应的保证金额度将会被占用。
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合约 |
方向 |
权利金 |
维持保证金要求 |
|
BTC-22JUL22-18500-P |
卖出 |
-280 USDC |
2,315 USDC* |
|
BTC-22JUL22-20000-P |
买入 |
760 USDC |
- |
*卖出 BTC-22JUL22-18500-P 所需的维持保证金计算方式如下：
仓位维持保证金 (MM) = [Maximum (0.03 × 20,250, 0.03 × 290) + 290 + 0.2 % × 20,250] × 1 = 938 USDC
仓位初始保证金 (IM) = Maximum [(Maximum (0.15 × 20,250 - (20,250 - 18,500), 0.1 × 20,250) + Maximum (280, 290) × 1), 仓位 MM] = 2,315 USDC
在全仓模式下，总保证金占用为 (2,315 - 280 + 760) = 2,795 USDC。因此，在全仓模式下，当交易者使用价差策略交易期权时，所占用的资金往往接近于卖出期权所抵押的保证金。
欲了解详情，敬请参阅初始保证金和维持保证金的计算方式（期权)。
组合保证金
在组合保证金模式下，所需维持保证金基于最大损失和应急分组进行计算。
首先，让我们看看 33 种预设方案的盈亏情况，如下表所示：
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预设价格百分比 及 预设波动率百分比 |
总盈亏 |
BTC-22JUL22-18500-P |
BTC-22JUL22-20000-P |
|
-15% ( −28%, 0%, 33%) |
625.7977 |
−1,684.48 |
2,310.27 |
|
963.6231 |
−1,087.65 |
2,051.27 | |
|
782.9313 |
−1,335.70 |
2,118.63 | |
|
−12% ( −28%, 0%, 33%) |
644.5096 |
−937.9115 |
1,582.42 |
|
510.8202 |
−1,326.74 |
1,837.56 | |
|
833.5652 |
−622.7477 |
1,456.31 | |
|
−9% ( −28%, 0%, 33%) |
628.6553 |
−261.0196 |
889.6749 |
|
484.2928 |
−607.9572 |
1,092.25 | |
|
391.1666 |
−1,016.33 |
1,407.50 | |
|
−6% ( −28%, 0%, 33%) |
271.8561 |
−751.9431 |
1,023.80 |
|
370.5319 |
−11.2155 |
381.7475 | |
|
314.7622 |
−345.7032 |
660.4654 | |
|
−3% ( −28%, 0%, 33%) |
149.5752 |
−146.0243 |
295.5996 |
|
157.4447 |
−530.7827 |
688.2275 | |
|
106.6142 |
140.39 |
−33.7758 | |
|
0% ( −28%, 0%, 33%) |
−115.2825 |
221.0102 |
−336.2927 |
|
0.386 |
−0.2897 |
0.6758 | |
|
51.5862 |
−348.9699 |
400.5561 | |
|
3% ( −28%, 0%, 33%) |
−43.1967 |
−201.9633 |
158.7666 |
|
−270.5241 |
258.6409 |
−529.165 | |
|
−125.25 |
101.7985 |
−227.0486 | |
|
6% ( −28%, 0%, 33%) |
−224.4368 |
170.5557 |
−394.9925 |
|
−125.541 |
-84.9558 |
−40.5852 | |
|
−361.9054 |
274.1293 |
−636.0347 | |
|
9% ( −28%, 0%, 33%) |
−407.646 |
279.7855 |
−687.4316 |
|
−298.2092 |
215.1668 |
−513.376 | |
|
−195.1191 |
6.8006 |
−201.9197 | |
|
12% ( −28%, 0%, 33%) |
−252.4224 |
77.7567 |
−330.1791 |
|
−427.3147 |
281.631 |
−708.9458 | |
|
−350.1354 |
243.1088 |
−593.2443 | |
|
15% ( −28%, 0%, 33%) |
−384.8663 |
260.0402 |
−644.9065 |
|
−298.5118 |
131.9132 |
−430.4251 | |
|
−434.6519 |
282.1728 |
−716.8248 |
计算方法如下：
最大损失 = ABS [min（盈亏）] = 434.65 USDC
应急分组 = 0
仓位维持保证金 (MM) = 434.65 USDC
仓位初始保证金 (IM) = 434.65 × 1.2 = 521.58 USDC
- 风险系数 = 1.2*
*请注意，在极端市场条件下，风险系数可能会进行调整。
在组合保证金模式下，总保证金占用为 (521.58 - 280 + 760) = 1,001.58 USDC。
上述例子表明，在采用相同的熊市看跌价差进行交易时，全仓占用的资金为 2,795 USDC，而组合保证金模式占用的资金仅为 1,001.58 USDC。这意味着，采用组合保证金模式进行交易，将大大降低保证金要求，提高资金使用效率。
有
没有