波动率倾斜由不同的隐含波动率 (IV) 组成，后者对应标的资产不同的行权价格（平值期权、实值期权和虚值期权）。

 

将不同行权价格的 IV 值连接起来，就会形成一条曲线。如果曲线左右对称，会被称为“波动率微笑”；而左右不对称的曲线则被称为“波动率坏笑”。倾斜度指的是这些 IV 值的坡度。
 

 

 

 

平行倾斜和垂直倾斜

根据期权到期日期，可分为平行倾斜和垂直倾斜。 

 

平行倾斜：平行倾斜是指同一行权价格在不同到期日期的波动率倾斜。

 

垂直倾斜：垂直倾斜是指不同行权价格在同一到期日期的波动率倾斜。

 

一般来说，交易者更关注垂直倾斜，而不是平行倾斜。

 

 

 

 

 

 

 

 

前偏倾斜和反向倾斜

根据波动率倾斜的方向，可分为前偏倾斜和反向倾斜。

 

前偏倾斜：当行权价格更高的期权比行权价格更低的期权具有更高的 IV 时，就会出现前偏倾斜。

 

 

反向倾斜：当行权价格更低的期权具有更高的 IV 时，就会出现反向倾斜。


 

 

 

从不同的波动率微笑曲线可以看出，市场预测未来标的资产价格上涨或下跌的可能性。

 

总体而言，前偏倾斜的坡度越陡，未来一段时间标的资产价格出现牛市的可能性就越大。在这种情况下，市场对看涨期权的估值更高。与之相反，反向倾斜的坡度越陡，市场就会更相信标的资产价格未来会下跌，因此看跌期权的估值也就会更高。

 

不过，如果市场缺少“做空”机制，或是做空成本较高，则反向倾斜会更为常见。这是因为大量期权的主要用途都是对冲标的资产的风险。

 

 

 

 

 

 

 

 

如何使用波动率倾斜

根据您看到的 IV 图表，应该很容易判断出图中的曲线是前偏倾斜还是反向倾斜，以及具体的倾斜度。

 

基于波动率微笑曲线的倾斜度，您可以判断应该买入行权价格为多少的期权，卖出行权价格为多少的期权，特别是当您将交易价差（例如牛市价差和熊市价差）考虑在内时。

 

在牛市中，我们通常更倾向于选择牛市看涨价差交易策略。但是，如果前偏倾斜的幅度相对较小，或许就应该考虑采用成本更低的牛市看跌价差交易策略。