在期权交易中，交易者经常会遇到一个叫做“波动率”的概念。具体而言，这个概念叫做隐含波动率 (IV)，这个词在 Bybit 的期权交易页面上也可以看到。本文将全面介绍 IV 这一概念，帮助用户更好地理解标的资产价格的未来波动率，并在期权交易中灵活使用 IV。

IV 对期权定价至关重要，可被视为期权合约定价的另一种方式。在期权交易中，对 IV 的预测将直接影响您的盈亏。

 

 

基本概念：HV 与 IV

标的资产的历史波动率 (HV) 可用于分析资产价格在一段时间内的波动情况。

隐含波动率可用于预测标的资产价格未来的波动情况。IV 代表期权市场交易者对标的资产价格波动性的看法。

需要注意的是，HV 和 IV 均以年化比率的形式显示给交易者进行参考。

 

 

 

IV 如何影响期权价格

期权价格也称为权利金，由实值（内在价值）和虚值（时间价值）组成。实值 (ITM) 部分等同于期权的行权价值，仅与标的资产价格和期权行权价格相关，不受期权希腊值影响。

因此，IV 对期权价格的影响仅体现在期权的虚值 (OTM) 部分上。

IV 对期权价格的影响可使用 Vega 值进行衡量，该希腊值表示的是，标的资产 IV 每出现 1% 的变化，期权会产生怎样的价格变动。 

 

延伸阅读

期权希腊值

所有其他条件相同的情况下，期权的 IV 越高，标的资产将来出现波动的可能性就越高，而期权的价格也会更高。

 

示例

假设交易者 A 持有以下 BTC 看涨期权：

• 当前 BTC 价格： 20,000 USDT
• 行权价格：25,000 USDT

标的资产价格的波动幅度越大，其突破 25,000 USDT 的可能性就越高。

如果标的资产价格上涨，但市价波动幅度较小，则可能出现期权到期时，BTC 价格未涨过 25,000 USDT 的情况。在这种情况下，交易者 A 持有的看涨期权无法盈利，交易者将损失权利金。

对期权买方来说，标的资产价格波动幅度越大，对其越有利。反之，对期权卖方来说，标的资产价格波动幅度越小，对其越有利。

因此，标的资产价格的波动幅度越大，期权的 IV 就越高 — 也就是说，市场总体预测期权盈利的可能性较高，而此时期权的价格也会更高。

 

 

 

IV 和到期时间

对到期时间不同的期权而言，IV 给期权价格带来的影响也有所不同。

 

期权距离到期时间越远，IV 对期权价格的影响就越大。 

 

期权距离到期时间越近，标的资产受波动性影响的可能性就越小，价格波动的不确定性也就越低。因此，不确定性在期权定价中的占比就会减少。

 

IV 和行权价格 

一般来说，当行权价格与标的资产价格相等时，IV 处于最低水平。行权价格与标的资产价格间的差异越大，IV 就越高，此时波动率曲线会呈现拱形，也称为“波动率微笑曲线”。

 

形成波动率微笑曲线主要有以下两个原因：

1.就对应不同行权价格的标的资产而言，其价格波动率也有所不同。对期权买方来说，期权行权价格与当前市价的差异越大，标的资产价格达到行权价格的可能性就越高。

2.从对冲策略的角度看，OTM 期权可能会成为 ITM 期权，原因是标的资产价格可能会突然暴涨。在这种情况下，期权卖方很难实现风险对冲。为补偿这一风险，期权的 OTM 越高，期权的 IV 就越高。

这也意味着，距离到期日越近的期权，其波动率微笑曲线会比远期到期日期权更为明显。远期到期日期权的波动率微笑曲线通常更为平缓。

对波动率曲线的另一种解释源自 Black-Scholes 模型，该模型用于期权定价，假设标的资产价格的波动率遵循正态分布。不过，实际情况通常没有那么理想。标的资产价格达到行权价的可能性通常高于该模型计算得出的理论值，因此 IV 也会偏高。

但是，期权的 IV 就像是期权价格，会在期权市场中的买方与卖方间进行交易。市场对标的资产价格和波动性的预期，以及期权的交易量和仓位，都会对 IV 造成影响。 

因此，有时也会出现波动率曲线未形成标准拱形，或是 IV 最低点偏离 ATM 部分等情况。

 

 

 

IV 水平评估 

既然 IV 代表对标的资产价格潜在变化的预测，那么就会存在估值过高和估值过低的情况。总体而言，当 IV > HV 时，IV 估值过高；当 IV < HV 时，IV 估值过低。

具体分析如下：

一般来说，我们使用过去一段时间（例如 20 天 或 60 天）的价格来计算历史波动率。 

可能会出现以下情况：如果市价突然出现大幅波动，HV 就会低估当前实际波动率（受到历史平均数据的影响），并会显著低于 IV。

在这种情况下，我们可以使用日内和更频繁（或更短）的时间范围数据来衡量最新历史波动率，而这可能会导致对未来市场波动率高估。但是，这会更真实地体现做空期权的 Delta 对冲成本。

因此，当我们看到期权的 ATM IV 高于其长期和短期历史波动率时，就表明该期权的 IV 很有可能估值过高。在这种情况下，可以选择做空 Vega 期权策略，例如卖出跨式。 

与之相对，如果期权的 IV 比其长期和短期历史波动率要低得多，则表示该期权的 IV 可能估值过低。在这种情况下，可以选择做多 Vega 策略，例如买入跨式。

以下期权交易策略供您参考：

 

 

 

 

如何在期权交易中灵活运用 IV

只需在期权订单页上选择 IV 模式，即可根据 IV 直接下单。更多相关信息，请参阅 Bybit 期权交易入门指南。

 

需要注意的是，如果根据 IV 下单，则您的订单价格将随着标的资产价格和期权到期时间的变化而发生改变。

 

 

 

 

结论

IV 是一个重要的指标，可帮助交易者评估期权价格是否合理。如果您认为标的资产未来的价格波动幅度比预期 IV 要低得多，则可以考虑做空 IV，反之亦然。

根据 IV 进行交易时，有一些常用的波动率交易策略（详见上文）可以选择。或者，您在根据 IV 进行交易时也可以采用动态 Delta 对冲策略，确保您的仓位时刻处于“Delta 中性”状态。为此，您需要使用具有此功能的交易软件，还要持续监控 Delta 值的变化。